【广发金融工程】宽基ETF持续流入

　　最近5个交易日，科创50指数上涨8.91%凯发k8官方凯发k8官方，创业板指涨8.67%，大盘价值涨2.58%，大盘成长涨5.71%，上证50涨4.64%凯发k8官方，国证2000代表的小盘涨0.65%，美容护理、医药生物涨幅较大，综合、环保跌幅较大凯发k8官方。

　　ETF交易工具方面回风巷道，最近5个交易日权益ETF整体流入1441亿元。沪深300ETF合计流入741亿元凯发k8官方，中证500ETF合计流入233亿元，中证1000ETF合计流入299亿元。具体产品维度，南方中证500ETF流入最多筛面，合计流入214亿元，其次是华夏沪深300ETF（196亿元）和嘉实沪深300ETF（195亿元）。

　　风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率凯发k8官方，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，20221028风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，20240119指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至20240208指标4.23%半空心铆钉，两倍标准差边界为4.36%。

　　估值水平，截止20240208，中证全指PETTM分位数21%机器，上证50与沪深300分别为25%、17%，创业板指接近0%凯发k8官方，中证500与中证1000分别为10%、21%凯发k8官方，市场静态估值相对历史处于较低水平。

　　自2023年3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。目前中盘成长指数超跌程度超过2018年底。

　　长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市凯发k8官方，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年传动链，每次下行幅度在40%至45%之间载荷弧高凯发k8官方，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。

　　从自上而下债务周期视角看，2023年12月份宏观杠杆率同比增速预计为15.8%，Wind一致预期数据显示名义应变，按照支出法拆解至月度，2023年12月份TTMGDP同比增速预计4.6%，分子端总债务预计11.8%，政府端杠杆率同比增速由4.7%提升至5.4%，居民端杠杆率同比增速由1.1%提升至1.4%，企业端杠杆率同比增速由8.8%提升至9.0%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定凯发k8官方，产出走弱凯发k8官方，不同于以往，在见到产出走强之前凯发k8官方，宽松周期将维持，PPI12月份为-2.7%，由6月份最低-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。

　　资金交易层面，最近5个交易日，北向资金流入184亿元，融资盘5个交易日减少1083亿元凯发k8官方，两市日均成交9298亿元。

　　上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超买风险。

　　GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%凯发k8官方，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

　　详情请参考我们在2024年2月18日发布的报告《金融工程：宽基ETF持续流入—A股量化择时研究报告》。

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